另外，7月份中国战略性新兴产业PMI录得52.1%，较6月上升0.7个百分点，表现显著强于2018和2019年同期，显示战略新兴产业在疫情后维持了较高的景气度。该指标由中采咨询在每月22号发布（公布时间早于官方PMI），调查范围涉及战略性新兴产业的7个产业大类，样本量为280家。我们将持续追踪该指标，以捕捉占经济比重15%的战略性新兴产业的增长动力。

上周公布的6月份全国规模以上工业企业利润数据，显示工业企业利润同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点。工业利润改善根本上主要是受到工业品价格降幅收窄的提振。据统计局初步测算，6月份工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比5月份回升5.3个百分点，解释了6月工业企业利润增速回升的绝大部分。同样，受到价格降幅收窄的带动，6月工业企业营业收入同比增长4.2%，增速加快2.8个百分点。分行业看，钢铁、油气开采、石油加工、有色等重点行业利润改善明显。

图表 1：7月制造业PMI指数继续提升

数据来源：Wind，宜信财富

图表 2：小企业PMI维持偏弱

数据来源：Wind，宜信财富

图表3：7月EPMI走势好于季节性

数据来源：Wind，宜信财富

图表 4：工业企业利润增速低位提升明显

数据来源：Wind，宜信财富

美国：二季度GDP环比降幅创新纪录，消费者对经济恢复信心下降

上周美国公布了二季度GDP数据，GDP环比折年率为-32.9%，创1947年有记录以来最大跌幅，一季度的跌幅为5%。金融危机期间，美国GDP环比跌幅最大的为2008年四季度的-8.4%。从各分项来看，私人消费和投资均显著走低，消费环比折年率下降25.1%，私人投资环比折年率下降9.4%，净出口和政府支出均为正增长，环比折年率分别上涨0.7%和0.8%。

上周公布的6月份个人收入和支出数据均表现不佳，6月美国个人收入增速环比折年率为-1.1%，虽然好于上月的-4.4%，但仍为负增长。6月份的个人消费支出环比折年率为5.6%，较5月的8.5%有所回落。

上半年经济和消费不振已经在市场预期之中，但近期高频数据的持续走弱更令人担心。截至7月25日当周的首次申请失业保险金的人数为143.4万人，高于前值142.2万，该数字连续第二周回升，也是连续19周超过100万人。同时，消费者信心指数在6月短暂回升后，7月份再度下降至72.5，接近4月份的最低水平。近期美国经济复苏脚步放缓，短期前景将取决于新冠疫情的发展情况以及国会新一轮援助计划的规模。

图表 5：美国二季度GDP创记录最大降幅

数据来源：Wind，宜信财富

图表 6：6月个人消费支出增速回落

数据来源：Wind，宜信财富

图表 7：首申失业金人数连续两周回升

数据来源：Wind，宜信财富

图表 8：7月消费者信心再度回落

数据来源：Wind，宜信财富

欧洲：二季度GDP环比增速创纪录最大降幅，7月经济数据均有好转

上周欧元区公布了二季度的GDP数据，欧元区二季度GDP环比增速为-12.1%，创1995年有记录以来最大降幅。该数据符合预期，前值为-3.6%。主要欧元区国家中，德国GDP跌幅最小，为-10.1%，意大利、法国分别下跌12.4%、13.8%，受疫情影响最严重的西班牙GDP环比下跌18.5%。不过7月份的数据均明显好转，除了此前公布的7月PMI数据回升至扩张区间，上周公布的7月通胀水平也有所回升，7月的CPI和核心CPI同比增速分别为0.4%和1.2%，均好于预期和前值。随着7500亿欧元的财政刺激方案正式落地，欧元区的复苏步伐将更为稳健。

图表 9：欧元区二季度GDP环比降幅创纪录

数据来源：Wind，宜信财富

图表 10：欧元区7月通胀增速小幅回升

数据来源：Wind，宜信财富

重大政策及事件追踪

疫情：上周全球新增确诊病例人数继续走高，美国新增死亡人数有所增加

截至7月31日，全球新冠肺炎累计确诊1775万人，累计死亡68万人。新增确诊病例人数还在不断提升之中。过去7天（7月25日至31日）合计新增确诊182万人，较7月18日至24日的175万人进一步走高。7月31日当日，全球新增确诊28.7万人，居高不下。

分国别看，7月31日当日，美国、巴西、印度、南非分别新增确诊7.1万人、5.6万人、5.8万人和1.1万人，这四个国家合计新增确诊人数占到全球新增确诊人数的68%。另外，上周日本、中国香港的疫情持续反弹。过去7天（7月25日至31日）中国香港新增确诊900人，较7月18日至24日的659人显著增长。日本过去7天（7月25日至31日）新增确诊7361人，较7月18日至24日的4775人也不断提升。再有，欧洲的西班牙的疫情在不断反弹中恶化，过去7天（7月25日至31日）西班牙新增确诊16101人，较7月18日至24日的12166人大幅提升。

从新增死亡的情况看，过去7天（7月25日至31日）全球合计40083人，较7月18日至24日的43119人有所回落。但是美国过去7天新增死亡8255人，较7月18日至24日的6427人出现明显的提升。

图表 11：上周每日新增确诊病例进一步提高

数据来源：Wind，宜信财富

图表 12：上周美国新增死亡人数进一步提升

数据来源：Wind，宜信财富

中国：政治局会议强调“以国内大循环为主体”，意味着未来将更加依赖、注重内需

7月30日中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。会议指出二季度经济增长明显好于预期，并强调我们遇到的很多问题是中长期的，要坚持结构调整的战略方向，实现稳增长和防风险长期均衡。尤其值得注意的是，本次政治局会议，着重强调要逐步形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局“，并指出要”持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终需求，为居民消费升级创造条件“。

以国内大循环为主体的提法，可能反映决策部门在外部不稳定性明显增强、中美关系日趋恶化、全球面临“百年未有之变局”的大背景下，要加快形成更多依赖内需驱动的经济增长格局。我们认为，在相当长的一段时期内，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局将成为后续统领全局的政策基调和大政方针。扩大内需成为未来的战略基点。

对比4月政治局会议指出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响“，本次会议则强调”要确保宏观政策落地见效“，财政政策要”更加积极有为、注重实效“，货币政策“要更加灵活适度、精准导向”，在“推动综合融资成本明显下降“的同时，确保新增融资”重点流向制造业、中小微企业“。

此次政治局会议首次提出“跨周期”调节，要求“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”。这意味着未来宏观调控既不会进行强刺激而累积经济金融风险，也不会为控制风险过度收紧政策而损害经济增长。

本次会议再次强调了坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，要促进房地产市场平稳健康发展。这预示着房地产调控政策短期内不会有全局性的放松，更多的将是因城施策。

美国：美联储货币政策没有新变化，9月或发布强化版利率路径前瞻指引

上周四（7月30日）美联储公布了最新的货币政策会议声明，美联储将基准利率维持在0-0.25%的水平不变，并再度承诺将动用所有工具（full range of tools）支持美国经济，从而促进实现最大就业和物价稳定的目标。这份新的政策决议与此前的决议基本没有变化，美联储对于经济的评估依然较为悲观，并表示“经济发展的路径将在很大程度上取决于病毒的传播程度”。同时，美联储也没有在声明中提到美债收益率曲线控制。

美联储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，财政政策对进一步提振经济至关重要。他还表示，美联储会在9月份结束对货币政策策略、工具和沟通的评估工作，届时美联储将发布强化后的利率路径前瞻指引。从上周的会议声明和鲍威尔讲话来看，美联储的行动依然谨慎，态度依然较为鸽派，市场暂时不会担心再次出现流动性紧张的局面，美元指数也在会后继续走弱。9月份美联储或更新对经济的预测，并通过详细的利率调整路线图引导市场。

大类资产走势回顾

股市：科技股引领美股上涨，A股下半年或迎来风格切换

上周全球股市整体上涨，MSCI发达国家指数上涨0.6%，新兴市场指数上涨1.8%。标普500指数上涨1.7%，欧洲STOXX600指数下跌3.0%，中国沪深300指数上涨4.2%，香港恒生指数下跌0.4%。

美股上周的上涨依然是靠几个大型科技股拉动，脸书、亚马逊、苹果和奈飞二季度业绩分别同比增长97.94%、99.7%、12.04%、166.1%，带动各自股价大幅上涨。从标普500整体来看，二季度已公布的300多家公司的营收增速和盈利增速毫无意外均下跌超过10%，但整体的盈利表现却超出市场预期，盈利超预期的程度为22.2%，这也是美股上周整体上涨的重要因素。

中国A股在连续两周调整后，上周震荡上涨，创业板指依然表现更强，全周累计上涨6.4%，沪深300上涨4.2%。7月份整月创业板指和沪深300分别上涨15.5%和10.5%。表现较好的是消费者服务、军工和建材板块，表现最差的是银行、通信和传媒板块。虽然月初发生了从成长股到价值股的短暂切换，但仅持续了一周多时间，今年前7个月一直是成长股牛市。我们认为下半年这一局面可能会出现调整：随着中国经济持续复苏，金融地产等板块盈利修复相对更快；且中国货币政策从“宽货币”转向“宽信用”，市场流动性可能边际收紧，不利于估值较高的成长股。我们建议投资者关注低估值的价值股，选股范围依然仅限于盈利稳健且行业竞争力高的“核心资产”股票。

图表 13：上周全球股市表现

数据来源：Wind，宜信财富

图表 14：上周中国国债利率上升，欧美下行

数据来源：Bloomberg，宜信财富

债券：欧美疲弱经济数据提振国债价格；中国数据好于预期，10年期国债收益率接近3%

上周海外主权债价格普遍上涨，但中国国债价格再度下跌。美国、德国、英国10年期国债收益率分别下跌6、8和4基点至0.5%、-0.5%和0.1%。中国10年期国债收益率上周上涨11基点至接近3%。美国、德国疲弱的经济增长数据刺激美债、德债收益率的下行。具体看，美国二季度GDP创纪录回落，周度申请失业救济金人数居高不下以及7月消费者信心指数回落，再加上美联储偏鸽派的FOMC会议，均提振美债价格上行。德国经济在第二季度萎缩了10.1%，这是有记录以来最大幅度的下滑，弱于市场预期的-9%，使得上周德债收益率下行并触及两个半月以来的新低。上周中国国债价格再度下行，主要反映工业企业利润、PMI数据好于预期，以及上周中国股市表现偏强，这些均对中国国债价格形成压制。

信用债方面，全球投资级别债券价格指数普遍上涨，其中美国、欧洲和中国分别上涨0.3%、0.5%和0.4%，新兴市场投资级别信用债价格指数上涨幅度更大，达1%。上周美国高收益债价格指数上涨0.8%，表现相对较好，其余地区高收益债价格指数变动不大。

外汇：上周美元指数进一步下行，并刺激金价大涨

上周美元指数继续下跌1.1%至93.4%，主要反映美国经济数据不佳以及美联储会议延续超宽松政策的影响。美元走弱，带动上周欧元、英镑、日元和人民币分别对美元升值1%、2.3%、0.3%和0.6%。另外，美元走弱以及全球宽松货币政策，提振上周黄金价格涨势凌厉，全周上涨近4%，收于1976美元/盎司。

前瞻的看，鉴于美国疫情控制较差，经济动能恢复将更弱，以及美联储的鸽派态度，预期下半年美元指数将以继续下行为主。不过，不排除中美关系的进一步恶化，可能会阶段性提升对美元的避险需求。

原油市场：国际油价继续窄幅波动

上周国际布伦特原油全周下跌0.1%，收于43.3美元/桶，美国原油下跌2.5%，收于40.3美元/桶。上周美国和欧洲公布的经济数据在一定程度上打压了市场的原油需求，但美元指数的走低也支撑了油价。油价受到来自供给方面的压力：OPEC+计划从8月1日起增加产量，但此前未严格履行减产协议的国家需要补偿减产，预计实际增产规模在150万桶/日左右。从中短期来看，全球原油供给和需求面都不会有重大变化，我们维持下半年油价在40美元/桶左右徘徊的观点。

图表 15：上周美元指数继续明显回落

数据来源：Wind，宜信财富

图表 16：上周国际油价小幅下跌

数据来源：Wind，宜信财富

图表 17：全球股市表现

数据来源：Bloomberg，宜信财富

图表 18：全球国债表现

数据来源：Bloomberg，宜信财富

图表 19：外汇市场表现

数据来源：Bloomberg，宜信财富

图表 20：全球信用债价格指数表现

数据来源：Bloomberg，宜信财富

图表 21：大宗商品市场表现

数据来源：Bloomberg，宜信财富

图表 22：2020年初至今各大类资产涨跌幅

数据来源：Bloomberg，宜信财富

声明：

本文中经济、疫情等数据来源为Wind和Bloomberg数据库以及美联储官网，市场数据来自Wind和Bloomberg数据库。

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