截至昨日（５月５日），共有１０６家券商在证券业协会网上公布了２００７年经审计的年报。１０６家券商去年合计净利润额高达１３７６．５０亿元，较２００６年同比增长约４倍。“受益于Ａ股牛市，券商收益大幅增长。”国元证券总裁蔡咏曾在年报发布会上表示。

    牛市促成券商系业绩大增

    央行发布的统计数据表明，２００７年中国股票市场累计成交４６．０６万亿元，是２００６年总成交量的５倍。年报显示，去年所有券商营业收入合计３２９８．５４亿元，较２００６年增加２５８７．３９亿元，增长幅度高达３６３．８％。去年所有券商的总资产合计１８９７２．９４亿元，较２００６年增长１２００１．５１亿元，同比升幅达１７２．２％。

    Ｗｉｎｄ资讯数据显示，券商系８家上市公司年报主营业务收入均实现３位数增长，其中宏源证券（０００５６２）以２００７年主营业务收入增长率４９６．５％排名第一，东北证券（０００６８６）则以４６８．３％的增长率稍逊其后，排名第二，而即使是收入增长速度最慢的国元证券（０００７２８）也交出了２４５．９％的成绩单。由此可见去年券商系的繁荣程度。

    券商年报数据显示，整个券商系去年归属于母公司的合计净利润额高达１３７６．５０亿元，较２００６年增加１０９８．５９亿元，同比增幅３９５．３％。

    位列利润榜前１０位的都是实力雄厚的大券商。其中，中信证券（６０００３０）以１２３亿元的净利润位列首位，较前年同比增长４０８．８％，广发证券以净利润７５．８６亿元位列第二，国泰君安净利润７３．７８亿元位列第三，随后７位是国信证券、申银万国、华泰证券、海通证券（６００８３７）、银河证券、招商证券、光大证券，净利润在４５亿－６９亿元之间。据统计，去年业绩排名前２０名的大型券商，净利润总额为８９８．１５亿元，占１０６家券商净利总额的６５．３％。

    技术实力最强的中金公司尽管净利润累计１２．７９亿元，但未列净利润总额前１０位，主要是营业部太少导致佣金收入偏低。对此，一位证券业从业人员表示，“谁的营业部多，谁就能获得更高收益。”

    借壳上市券商业绩增十倍

    借牛市东风，各券商赚得钵满盆满。余波所及，借壳上市券商的净利润也增长了数十倍。其中，营收增速最慢的国元证券去年共实现净利润２２．８４亿元，同比增幅３１３％；海通证券２００７年共实现净利润５４．５７亿元，较上年大增１１５９．３０％；长江证券 ?穴０００７８３?雪 去年实现净利润２３．６４亿元，较上年大幅增长了１２０６．３％；东北证券去年完成净利润１１．１４亿元，同比增长１２０６％。相比之下，首个成功借壳上市的券商国金证券（６００１０９）去年实现净利润最少，仅为３．７５亿元，同比增长４０５％。除海通证券外，其他上市券商的净利润均未达到４０亿元。

    中小券商在净利润排名榜中靠后，其中银泰证券、天源证券、江南证券、华宝证券等１５家券商的净利润都没有超过１亿元。但因中小券商基准较低，去年的业绩增速让大券商望尘莫及。据统计，天风证券、联合证券和华宝证券去年净利润同比增幅超过了８５倍，齐鲁证券、财富证券、英大证券等１０家中小型券商，去年净利润同比增幅也均超过１５倍。

    和主营经纪业务的券商去年铁定赚钱不同，一些专营投行业务的券商去年表现稍显逊色，有的甚至出现了亏损。华欧国际、长江证券承销保荐公司等都位于净利润排名榜末端，瑞银证券亏损２．５９亿元，海际和大证券亏损２３３８万元。

    申银万国居上海券商首位

    在公布的１０６家券商年报中，上海本地券商尽管业绩不俗，但仍出现两极分化：实力雄厚的大券商业绩优异，小券商则表现一般。申银万国以５６．３亿元的净利润排在上海券商利润榜的首位，公司去年每股收益０．５４元，全年投资收益达３０．９４亿元，较上年同期增长８０７．８５％，手续费佣金收入达８８．１６亿元，较上年同期增长３０８．６６％。

    海通证券是上海券商唯一一家上市公司，以净利润５４．５７亿元排在上海券商利润榜第二位。公司去年每股收益０．５４元，全年投资收益２５．０１亿元，手续费佣金收入６．９亿元，分较上年同期增长３４９．３１％和３５２．３％。

    得益于拥有较多的营业部，上海证券去年实现净利润１５．１亿元，全年投资收益１２．１８亿元，手续费佣金收入达１６．８５亿元，分较上年同期增长３８１．４％和６０１．６％。上海证券也是上海券商中唯一一家经纪收入高于投资收益的公司。

    规模较小的上海远东证券各项指标则不如大券商。年报显示，公司去年完成手续费佣金收入３．４２亿元，实现净利润７．４２亿元，同比增长６３１％。

    花样业绩背后存有隐患

    尽管去年券商业绩喜人，但仍可以透过年报看到数据背后的隐患。目前我国券商的创新业务整体占比依然很低，盈利来源依然是传统的自营、经纪和投行“三驾马车”。从已公布业绩的券商报告上看，经纪和自营业务依然是利润的主要来源，这两项在营业收入中的总占比大都超过９０％。扩大这两项业务的比重是券商获得更高额利润的重要途径。

    以国元证券为例，２００７年主营业务收入中，自营投资收入占比４５％，经纪业务占比４１％，权证创设占比１１％，其余则为资产管理和投行业务，自营和经纪业务两项收入占比达８６％。长江证券也类似，去年手续费净收入增长３４４％，投资收益增长３０１％，两项收入之和占去年总收入的９０％。

    经纪和自营的占比越高，券商的自身风险越大。因此，有研究机构认为，由于业务结构过于依赖经纪业务和自营业务，未来业绩受市场波动的影响较大，２００８年券商业绩可能出现较大幅度下降。

    新闻分析

    券商系通过出售浮盈保持业绩增势

    ２００８年一季度，股市给券商及所有投资者泼了一盆冷水。上证指数从１月２日的５２６５点一路下滑，至３月３１日收于３４７２．７点，跌幅达３４％，所有机构都开始唱空券商板块，主要理由是认为券商股是“靠天吃饭”，市场好则业绩好，市场差则业绩差，随着大盘的持续下行震荡，投资者热情逐渐消失，券商的一季报业绩或将大打折扣，不排除部分公司自营业务出现亏损的可能。

    券商系一季度业绩开始出现分化，中信证券、海通证券和国金证券的业绩保持稳步增长，一季度净利润分别为２５．２２亿元、８．９８亿元和３．６３亿元，同比增长１０１％、２６％和３６８％；长江证券、宏源证券、国元证券和东北证券的净利润同比下降，降幅分别为４％、２％、８０％和２２％；太平洋证券成为上市券商中唯一出现亏损的公司，首季度净利润亏损２．５亿元。

    经纪业务看来也并未受熊市过多影响，８家券商的代理买卖证券业务净收入，均呈现强劲的增长的态势，同比增幅全部超过１５％，其中宏源证券的经纪业务净收入，同比增幅高达１１２％。而且，季报显示，券商的业务架构仍未发生太大变化，经纪业务仍为券商收入的主要来源。８家上市券商一季度合计实现营业收入１０１．７０亿元，仅代理买卖证券业务一项净收入，就达到５６．１６亿元，占比近六成，仍是支撑券商业绩的顶梁柱。

    但事实上，大多数券商都采取出售浮动盈利的方式来获得投资收益从而调节净利润。

    以国金证券为例，国金证券一季度净利润之所以大幅度增长，是因为截至２００７ 年年末公司可供出售金融资产账面浮盈高达 １９．１６ 亿元， 如持有的 ２８００ 万股招商银行（６０００３６）每股投资成本仅 ３．５ 元，浮盈达９．４１ 亿元。今年一季度，国金证券出售了部分可供出售的金融资产，净利润因此大幅增长。其他券商的手段类似，中信证券实现投资收益２０．８１亿元，同比增１９４％；海通证券实现投资收益５．８亿元，同比增２２７．３％；国金证券实现投资收益４．７２亿元，同比增６２５％；长江证券实现投资收益４．６３亿元，同比增长３５％。

    唯一一家亏损的太平洋证券则更能反映行情不景气时券商面临的困境。太平洋证券一季度营业收入之所以出现负值，主要是因为公司公允价值变动收益为－３．３６ 亿元，即公司证券投资业务出现了巨亏。

    年报及季报显示，太平洋证券可供出售金融资产为零，因此当其他券商在出售部分金融资产浮盈从而增加净利润时，太平洋并没有浮盈可供兑现，加之交易性金融资产的巨额亏损，从而导致公司净利润亏损。

    业内人士表示，对于浮盈充裕的券商，即使二季度行情仍然不佳，公司仍可通过处置剩余的可供出售金融资产来调节净利润。只有当券商浮盈减少后，公司真实盈利水平才会显现， 与二级市场的关联性也会加强。 （实习生 邬凤婷 记者 郭久葳）